ФРС оказалась в ловушке между инфляцией и долговым кризисом, и золото в любом случае выиграет

Несмотря на недавнюю разочаровывающую динамику цен на золото, долгосрочный бычий сценарий для этого драгоценного металла редко выглядел более убедительным, поскольку Федеральная резервная система сталкивается со все более сложной задачей балансирования между инфляцией, экономическим ростом и растущими рисками, связанными с суверенным долгом, считает один из управляющих фондами Райан Макинтайр, президент Sprott Inc..

Макинтайр заявил, что ФРС сейчас находится на крайне сложном пути, имея очень мало жизнеспособных вариантов политики, — и, по его мнению, именно эта ситуация в конечном итоге подталкивает инвесторов к покупке золота .

«Мы еще не сталкивались с ситуацией, когда все происходит на грани, — сказал Макинтайр. — Инфляция нежелательна, поэтому необходимо поддерживать процентные ставки на достаточно высоком уровне. И наоборот, замедление экономики также нежелательно, поэтому процентные ставки должны быть относительно низкими».

«И кстати, если какой-либо из этих показателей выйдет за пределы допустимого диапазона, то вы рискуете потерять контроль над более важными вещами», — добавил он. «Федеральная резервная система находится в сложном положении».

Комментарии Макинтайра прозвучали на фоне сохраняющихся разногласий на рынках относительно направления денежно-кредитной политики США. После возобновления инфляционного давления, связанного с ростом цен на энергоносители и геополитической нестабильностью на Ближнем Востоке, трейдеры резко снизили ожидания агрессивного снижения процентных ставок в этом году.

«В последнее время серьезным препятствием для роста цен на золото стало изменение ожиданий относительно процентных ставок», — сказал Макинтайр. «Люди перестали спрашивать, сколько раз мы будем снижать ставки, и стали задаваться вопросом, возможны ли вообще повышения ставок в этом году. Невероятно, как сильно изменились ожидания за пару месяцев».

Он добавил, что повышение процентных ставок Федеральной резервной системой до конца года стало сродни подбрасыванию монеты.

Однако, несмотря на краткосрочное давление со стороны повышения доходности, структурный бычий рынок золота остается неизменным, поскольку более глубокая проблема, стоящая перед инвесторами, заключается не просто в инфляции, а в устойчивости суверенного долга.

Быстрое ухудшение финансового положения США является одним из наиболее недооцененных рисков на мировых рынках. Государственный долг США, находящийся в руках населения, превысил 100% ВВП, приблизившись к уровням, наблюдавшимся во время Второй мировой войны, в то время как процентные ставки продолжают расти.

По словам Макинтайра США скоро перешагнут порог, когда чистые процентные расходы в процентах от ВВП превысят номинальный темп роста ВВП. Это будет означать, что темп роста не сможет даже покрыть чистые процентные расходы.

Дальнейшее повышение ставок рискует дестабилизировать рынки долговых обязательств и обрушить оценки акций, в то время как снижение ставок рискует вновь разжечь инфляционное давление.

«В этом и заключается загвоздка, — сказал он. — Людям потребуется более высокая реальная доходность для инвестиций в ценные бумаги, которые становятся все более рискованными».

Однако чем выше доходность, тем больше нагрузка на финансовую систему в целом, особенно на переоцененные фондовые рынки.

Если доходность начнет расти, акциям — то есть индексу S&P 500 — будет очень сложно показывать хорошие результаты. Инвесторы и трейдеры начинают дисконтировать эти будущие денежные потоки по более высоким ставкам, и это усиливает негативное воздействие.

Макинтайр предупредил, что рынки облигаций уже начинают сигнализировать о растущем недовольстве ухудшением фискальной ситуации в крупнейших западных экономиках.

«Начинают поступать тревожные сигналы с рынков облигаций, указывающие на необходимость повышения доходности для компенсации нынешних финансовых перспектив», — сказал он. «Потому что фискальная ситуация выглядит не очень хорошо — и они правы».

По мнению Макинтайра, сложившаяся ситуация все чаще направляет инвесторов к драгоценным металлам.

«Если вы хотите избежать негативного влияния перспективы повышения риска, связанного с государственными ценными бумагами, то все дороги ведут к золоту», — сказал он.

Он добавил, что, хотя повышение реальных процентных ставок может временно создавать препятствия для цен на золото, в конечном итоге золото становится все более привлекательным по мере того, как снижается доверие к государственному долгу и у политиков заканчиваются надежные варианты.

«Чем дольше мы будем игнорировать проблему чрезмерных расходов, тем сложнее будет нам идти дальше», — сказал он. «И опять же, в конце этого уравнения есть только одна вещь - золото».

Инвесторы по-прежнему крайне недостаточно вкладывают средства в сектор драгоценных металлов, даже несмотря на то, что золото торгуется вблизи исторических максимумов. Макинтайр отметил, что объемы золотых ETF остаются ниже предыдущих пиков, а участие институциональных инвесторов в этом секторе по-прежнему удивительно низкое.

«У нас еще не было ни одного совершенно нового институционального счета с индивидуальным управлением», — сказал он. «И это по-прежнему удивительно».

Несмотря на недавнюю волатильность и текущий период консолидации, Макинтайр заявил, что рассматривает любую коррекцию как тактическую возможность для формирования основного портфеля драгоценных металлов.

По словам Макинтайра, следующим важным катализатором роста цен на золото может стать ослабление более широких фондовых рынков, поскольку инвесторы начинают пересматривать распределение активов в своих портфелях. Он отметил, что структурные геополитические сдвиги, фрагментация цепочек поставок и тенденции деглобализации создают более инфляционную глобальную обстановку, которая может сохраняться в течение многих лет и в конечном итоге снизит будущую прибыль корпораций.

«Всем придется увеличить уровень резервирования, — сказал он. — А это дорого».

На этом фоне, по словам Макинтайра, золото остается одним из немногих активов, которые могут получить выгоду независимо от того, какое направление в конечном итоге выберет ФРС.

«Варианты действий сужаются, — сказал он. — И именно поэтому мы по-прежнему считаем, что все дороги ведут к золоту».

Оригинал опубликован на Kitco перевод и редакция 24kurs.ru