Кредитор на крючке: как слабая иена раскачивает доллар, облигации и биткоин

Япония — главный иностранный кредитор Америки. Токио держит казначейских облигаций США больше, чем любая другая страна: по данным Совета по международным отношениям, на май — свыше 1,1 триллиона долларов. И вот этот фундамент начал трещать.

В конце июля иена рухнула почти до 164 за доллар — самый низкий уровень за четыре десятилетия. До сих пор курс болтается у отметки 157. На прошлой неделе Трамп поднял валютный вопрос напрямую в разговоре с премьером Санаэ Такаичи. В пятницу министр финансов Японии Сацуки Катаяма подтвердила: да, разговор был, и Трамп назвал торговлю с США «сложной из-за обесценивания иены».

Токио продаёт, Вашингтон платит больше

Чтобы удержать иену от падения, Япония скупает свою валюту за доллары — частично распродавая американские казначейские облигации. По оценкам аналитиков, в этом году на интервенции ушло около 167 миллиардов долларов. Меньше покупателей — выше доходность, которую приходится предлагать Вашингтону. По данным ФРС, 24 сентября доходность 10-летних облигаций США — ориентира для ипотечных ставок — дошла до 5,18%.

31 июля США и Япония впервые с 1998 года провели совместную валютную интервенцию, купив иену. А позже министр финансов Скотт Бессент, по имеющимся данным, фактически предложил трейдерам делать ставку на ослабление иены — ход, который многие расценили как сигнал «не лезьте против нас».

Японские ставки возвращаются домой

Долгое время японские инвесторы скупали американские облигации просто потому, что свои почти ничего не приносили. Но 18 сентября Банк Японии поднял ключевую ставку до 1,25% — максимума с 1995 года. В пятницу доходность 10-летних японских облигаций достигла 30-летнего пика в 3,115%, а двухлетних — 31-летнего в 1,975%. По данным Bloomberg, это движение спровоцировано ставками на дальнейшее повышение ставок.

Повышение ставок делает японские бумаги привлекательнее — деньги могут начать возвращаться домой. Японские чиновники, по данным Конференции финансовых рынков (CFR), уже обсуждают идею: государственный пенсионный фонд мог бы обменивать иностранные облигации, включая казначейские США, на японские.

Биткоин на качелях кэрри-трейда

Связь между иеной и криптой проходит через кэрри-трейд — стратегию, где инвесторы берут дешёвые кредиты в иенах и покупают более рискованные активы, включая биткоин. Когда иена резко крепнет или ставки в Японии растут, кредиты дорожают, и трейдеры распродают активы, чтобы их погасить.

Именно это произошло в августе 2024 года. По данным Банка международных расчётов (BIS), 5 августа японский индекс TOPIX рухнул на 12%, а биткоин и эфириум — до 20% вниз. Объём позиций в кэрри-ставках перед распродажей BIS оценил примерно в 250 миллиардов долларов.

В этом году, однако, сценарий пока не повторяется. В начале сентября иена укрепилась на 3,7% за три сессии, но биткоин удержался выше 79 000 долларов. Одновременное ужесточение политики ФРС, ЕЦБ и Банка Японии — главный макроэкономический риск для крипты, как отмечает BeInCrypto. Все три центральных банка уже повысили ставки. В понедельник биткоин торговался на уровне 82 873 долларов, подешевев за день на 2,3%.

Что дальше

Катаяма, по данным OMFIF, сообщила, что будущие валютные интервенции будут проводиться через кредитную линию ФРС — а не за счёт продажи казначейских облигаций. Иными словами, Токио постарается не раскачивать рынок американского долга напрямую. Насколько этого хватит — вопрос, на который ответит ближайшая волна макроэкономических данных и следующее решение Банка Японии.